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川财证券--硅宝科技深度报告:内生及外延共同拓展硅橡胶市场【公司研究】

点击量: 回复数:1 举报 ???????????? 发表于 2020-05-28 23:38:21

【研究报告内容摘要】

有机硅原材料价格在底部震荡。

2018年因环保以及国内有机硅没有新增产能投放等因素,有机硅价格大幅提高。2019年,有机硅产能集中投放,导致2020-2021年的价格将在较长一段时间处于低位,有利于硅橡胶企业降低成本。有机硅密封胶行业集中度逐步提高,公司市占率实现增长,达到5%左右。

建材建筑需求持续好转,有望提高公司产品销量。

当前公司收入75%来自建筑领域,产品用于“火神山、雷神山医院”、北京大兴国际机场、深圳国际会展中心等国家重点标志性工程和地标建筑。据统计局数据,2020年1-4月地产开发投资同比下降3.3%,4月单月增长7%。前4个月,基建项目招投标加快,2020年基建回暖有望带动行业建筑用胶需求快速回升。

并购与非公开发行共同拓展高端硅橡胶市场。

公司拟以现金2.55亿元收购成都拓利科技100%股权,从而拓展电子、电力等领域的有机硅密封胶市场。2020-2022年,拓利科技预计扣非净利润分别达到1500万元、2000万元、2500万元。2020年5月,公司拟募集不超过8.4亿元,用于10万吨/年高端密封胶智能制造项目、并补充试验设备等。

2019年利润翻倍、2020年仍有望维持高增速。

2019年公司净利润同比翻。2020年,公司建筑胶销量有望增长20%,保持在高端建筑行业的优势地位,工业胶销售有望增长50%。

首次覆盖予以“增持”评级。

公司短期具备成本优势,并有望借助基建回暖趋势提高建筑胶销量;外延上通过并购及非公开发行共同拓展高端建筑胶及工业胶领域。预计2020-2022年营业收入分别为12.8、13.8、14.5亿元,实现EPS分别为0.55、0.73、0.81元/股,对应PE分别为19、14、13倍,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:原材料价格大幅上涨、建筑需求持续下滑、工业胶市场拓展缓慢。

阅读附件全文请下载:川财证券--硅宝科技深度报告:内生及外延共同拓展硅橡胶市场

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