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新时代证券--福斯特深度报告:光伏胶膜龙头,向平台化新材料公司迈进【公司研究】

点击量: 回复数:1 举报 ??÷???183 发表于 2020-05-29 08:28:20

【研究报告内容摘要】

公司概况:光伏胶膜龙头,开拓电子材料,向新材料平台化公司迈进 公司主营为光伏材料(胶膜和背板),是光伏胶膜行业的绝对龙头,市占率常年保持在50%以上。目前新产品感光干膜已实现“0到1”突破,正在放量发展的关键期。未来还将持续拓展其他新材料,向平台化新材料公司迈进。

短期:光伏材料量利齐升,总量受益光伏总需求增长与产能扩张,毛利率受益产品结构优化 公司是光伏胶膜的绝对龙头,市占率常年保持在50%以上,背板出货也位于行业前列。随着光伏全球范围内平价上网带来的需求增长,光伏胶膜需求量也稳定增长。公司计划产能翻番,未来行业地位进一步加强。公司胶膜销售产品结构不断优化,高毛利品类如白色EVA、POE等销售占比提升,推升公司毛利率提升。未来光伏业务整体处于量利齐升状态。

中期:电子材料业务放量,感光干膜突破,FCCL开始形成销售 电子材料是公司第二个重点发展的领域,感光干膜国产化替代空间十分广阔,是百亿级市场。公司感光干膜已实现“0到1”突破,顺利进入深南电路、景旺电子供应链,未来有望加速放量发展,有成为行业龙头的可能。同时,FCCL、感光覆盖膜等材料也在积极储备,目前已经开始形成销售。

长期:技术积累和研发优势促成公司向新材料平台化公司迈进 新材料是先进制造业的基础。公司拥有深厚技术积累和强大研发优势,具备持续研发新产品的能力,向平台化新材料公司迈进。通过不断寻找高增长的下游行业,利用技术积累和研发优势,快速突破成长为细分领域龙头,为公司成长不断构建支点。公司具备持续成为细分领域隐形冠军的能力。

上调公司评级至“强烈推荐” 预计公司2020-2022年营业收入分别为72.88、98.54、131.57亿元,同比分别增长14.3%、35.2%、33.5%,归母净利润10.55、14.42、19.41亿元,同比分别增长10.2%、36.7%、34.6%,对应2020-2022年EPS分别为1.44、1.97、2.65元。给予公司2021年PE估值24-27倍,对应股价47.28-53.19元。考虑公司短、中、长三个周期均有新的变化,上调公司评级至“强烈推荐”。

风险提示:光伏需求不及预期风险、产品价格超预期下跌风险、感光干膜进展不及预期风险、应收账款回收风险

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