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中泰证券--万华化学:检修季供方延续挺市,六月MDI挂牌价同步上涨【公司研究】

点击量: 回复数:0 举报 ????????Ц 发表于 2020-05-29 09:55:20

【研究报告内容摘要】

事件:公司发布2020年6月中国地区MDI价格公告,公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价14000元/吨(比5月份价格上调500元/吨),直销市场挂牌价14500元/吨(比5月份价格上调500元/吨);纯MDI挂牌价16500元/吨(比5月份价格上调700元/吨)。

点评:

检修季供方延续挺市,公司聚合公司聚合MDI与纯MDI挂牌价同步上涨。挂牌价同步上涨。随着一季度疫情冲击逐渐被市场消化,5月以来聚合MDI与纯MDI价格均出现不同程度上涨。截止5月28日,聚合MDI华东市场价为11750元/吨,较月初上涨0.4%,纯MDI华东市场价为13750元/吨,较月初上涨3.8%。目前亨斯迈装置仍处于检修中,巴斯夫即将检修,工厂控量发货,整体货源偏紧。公司虽未公布检修计划,但按往年来看烟台一般于6月检修,供给存进一步收紧预期。

需求端仍未实质性转好,仍未实质性转好,4月月聚合聚合MDI出口量出口量,大幅下滑,中期价格或盘整为主。

聚合MDI国内主要用于白电,据国家统计局数据,2020年4月家用电冰箱产量为701。5万台,同比下降3。3%,内需仍在筑底阶段;海关数据显示4月冰箱出口534万台,同比上升13%,终端出口存改善预期。然而原料端4月份聚合MDI出口量仅为3。3万吨,同比大幅下滑49%,海外需求疲软仍是压制聚合MDI价格继续上涨的主要因素。纯MDI方面,近期价格上涨主要为供给收缩与厂家挺价所致,随着下游鞋底原液、浆料进入淡季,海外纺服订单尚未修复,价格后续上涨动力有限。预计中期MDI价格仍将盘整为主。

公司作为作为MDI龙头将充分受益于价差修复带来的盈利能力改善。MDI行业由于具有很高的进入壁垒,长期属于供方主导的市场,本轮厂家挺价将产品售价拉回盈亏平衡线上方;而MDI的主要原料纯苯在油价的影响下,价格处于历史低位,有助于MDI利润空间的修复。公司目前拥有MDI产能210万吨/年,价差每扩大100元/吨,理论上增厚公司业绩2.1亿元,公司凭借一体化成本优势与行业首位的规模优势,有望充分受益于MDI价差修复。

风险提示:MDI价格大幅波动,原油价格大幅变动,石化与新材料项目投产进度不达预期,全球疫情发酵导致需求大幅下滑。

:盈利预测:预测2020-2022年公司净利润分别为80。28亿、160。67亿和191。96亿元,EPS分别为2。56元、5。12元和6。11元,对应PE为18/9/7倍。

阅读附件全文请下载:中泰证券--万华化学:检修季供方延续挺市,六月MDI挂牌价同步上涨

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