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国海证券--斯达半导动态点评:快速崛起的国内IGBT领军者【公司研究】

点击量: 回复数:0 举报 ?????? 发表于 2020-05-29 10:16:46

【研究报告内容摘要】

国内IGBT领军企业,2020Q1业绩符合预期。公司发布2020年一季报:2020Q1实现营业收入1.38亿元(-7.48%),归母净利润0.27亿元(+41.79%),公司业绩符合市场预期。我们认为国内IGBT市场前景不断向好,未来新能源汽车和变频家电市场将助推IGBT市场加速成长,在半导体国产化加速背景下,公司作为国内IGBT行业领军企业将充分受益。预计公司2020-2022年归母净利润为1.77/2.48/3.35亿元,对应EPS分别为1.11/1.55/2.09元/股,对应当前PE估值分别为133/95/71倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

立足工控与电源行业,重点发力新能源和变频白色家电市场。2019年公司三大业务板块均进展顺利,分业务来看:2019年工控与电源行业实现收入5.81亿元(+10.54%);新能源行业实现收入1.65亿元(+33.34%),快速增长主要得益于公司产品在新能源汽车、风电和光伏市场的快速推进;变频家电及其他业务方面,实现收入3,008.30万元(+36.71%),公司IGBT模块已经成功进入大型商用变频中央空调系统,实现大批量供货。我们认为2020年公司将继续深耕工控与电源市场,重点发力新能源和变频白色家电市场,进一步提升市场份额,助力公司持续快速成长。

IGBT市场前景广阔,公司有望乘国产替代之风实现快速崛起。IGBT 作为能源变化和传输的核心器件,是新能源产业、新能源汽车产业、节能环保产业、高端装备制造产业不可缺少的半导体器件,市场前景广阔,根据集邦咨询数据,受益于新能源汽车和工业领域的需求大幅增加,2025年中国IGBT市场规模将达到522亿元,复合增长率达19.11%。目前全球IGBT 市场主要被欧洲、日本企业垄断,行业集中度较高,CR3占比超过60%。公司作为国内IGBT行业龙头,与国外公司相比公司具有成本、服务优势,与国内公司相比,公司拥有技术和规模优势。当前公司自主研发芯占比已超过50%,未来有望持续提升,我们认为公司综合竞争优势明显,在半导体国产化加速大背景下,有望实现快速崛起。

风险提示:新冠疫情导致需求不及预期;新产品研发不及预期风险;竞争加剧产品价格下降幅度过大风险。

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