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粤开证券--汽车行业点评:电动化浪潮之五,大众电动化渐近【行业研究】

点击量: 回复数:0 举报 ????? 发表于 2020-05-29 16:00:06

【研究报告内容摘要】

新能源车已处行业至暗时刻

2020年2月以来,国内汽车消费低迷,特别是新能源汽车,2020年前四个月产量20.54万辆,同比下滑44.1%;销量18.4万辆,同比下滑50.4%,均创近三年新低。其中,2月~4月销量分别是1.3万辆、5.3万辆和7.2万辆,同比-75.6%、-57.9%和-25.6%;环比-71.6%、-72.2%和提高309.6%,产量分别为1.0万辆、5.0万辆和8.0万辆,随着行业逐步复工、政策端拉动以及需求端的逐步改善,产销逐步恢复,有望触底反弹。

大众加快在新能源车发展步伐

2019年11月大众“PlanningRound68”中表示,计划2020~2024年在混合动力、电动出行以及数字化领域投资600亿欧元。到2029年推出75款纯电动车,近60款混合动力车,电动车销量将达2600万辆,混合动力车销量近600万辆。2019年11月上汽大众新能源工厂落成,计划到2020年10月南北大众将开始启动MEB平台纯电动车的生产,两地综合产能高达70万辆;根据大众集团的推算,在亚欧地区对电池的需求为每年300Gwh以上,所以需要有能够纳入自身体系的本地化的电池产业链支持,从而实现经济效益的明显提升。

从成本方面来看,三电系统特别是电池方面约占整车成本40%,是新能源车的关键系统。电池系统对于新能源车的地位,正如动力总成系统对于常规内燃机的地位,是主机厂保持竞争优势的关键,在成本和技术方面有很高的壁垒。此前,大众集团就已与江西赣锋锂业股份有限公司签订了《战略合作备忘录》,公司未来十年将向德国大众及其供应商供应锂化工产品,这一步的障碍正在逐步扫除。

国轩高科作为国内电池企业装机量第三位的企业,公司在磷酸铁锂电池(LFP)和三元锂电池方面均有布局,但是磷酸铁锂电池占比较高,其中2019年磷酸铁锂电池占其销量比重为94%。随着近几年动力电池市场集中度的提高、补贴的退坡以及三元锂电池的发展,公司市占率逐步降低,2019年仅占动力电池市场的5。33%。但是随着电池包技术的进步,以及LFP电池本身成本优势,面对日益激烈的成本压力,作为中低端车型配置LFP也是整车企业的选项之一。

从大众的电动化布局来看,我们根据大众的品牌价值和纯电动车的市场产品分布,我们推测MEB系列定价区间主要在15万元以上,特别是15~30万元区间,因此在这个区间内,对不同车型配置不同动力电池,是降低成本、增加大众新能源车竞争力必须要考虑的因素。

另外,大众本身在电池方面也有一系列战略布局,如果将其导入到国轩高科,既可以提升双方的技术水平,也可以丰富在动力电池方面的产品布局,降低大众新能源车的对外依赖度。

投资建议

2020年新能源车在相关政策的拉动下,重点关注特斯拉产业链和大众体系产业链。

1、零部件产业链(MEB+特斯拉):华域汽车、宁德时代、三花智控、宏发股份;

2、零部件产业链(特斯拉):旭升股份、拓普集团、凌云股份、新泉股份、岱美股份、中鼎股份;

3、零部件产业链(MEB):精锻科技、爱柯迪、星宇股份、科博达、德赛西威、银轮股份、富奥股份;

4、电池材料:星源材质、天赐材料和恩捷股份;

5、持续推荐低估值整车标的:长安汽车、长城汽车、广汽集团H以及乘用车龙头上汽集团;

风险提示

1、产品推出及本地化投产不及预期

2、新能源政策不及预期

3、宏观经济波动的影响。

阅读附件全文请下载:粤开证券--汽车行业点评:电动化浪潮之五,大众电动化渐近

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